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  • 作者:一刀
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  • 2013-12-20 16:18:09
  • 楼主(阅:18349/回:0)水务概念股有哪些?水务题材股上市公司股票一览!

    1. 我国水务行业发展状况
    1.1 城市水务服务设施快速增加
    2001 到2011 年十年间,全国城市供水量年均增长率0.71%,供水能力年均增长率为2.48%。截止到2011 年底,总生产能力约为2.8 亿吨/日,年供水总量近510 亿吨。随着我国城市化进程不断推进,新农村建设不断完善,需水需求将稳步扩大,总体上供水市场将保持一定的增长。
    2001到2011年十年间,城市污水处理厂数量年均增长速度约13%,处理能力增长速度23%。截止到2011年,我国建成投运的城镇污水处理厂超过3100座,污水日处理能力超过1.5亿立方米,城市污水处理率达到82.6%。
    1.2 产业格局初步建立
    自2003 年确立了以特许经营制度为核心的水业市场化改革以来,中国水业市场已形成了多元化的产业格局:一是投资主体多元化,外资和社会资金的注入改变了城市水业原来单一政府投资的结构;二是运营主体企业化,经营主体的企业化基本完成,政府在各种性质的企业主体之间选择经营者,引入竞争机制;三是经营模式多元化,在特许经营的指导框架之下,各地根据实际需要,采用了不同的市场经营模式。
    在此背景下,产业得到了快速发展,同时也使水务企业得到迅速的壮大,形成了一大批规模庞大、实力雄厚、技术先进、产业链完备的企业,水务产业前十家水务企业的资产超过100亿、年产值平均达20-30亿元。
    1.3 水务服务关联的不同业态逐渐进入市场
    水业改革经历了产业链逐渐释放的过程,是水务服务市场逐渐外部化的过程。这个过程已经经历了三个阶段,在逐步深入的市场推动下,设备制造业、工程建设业、投资运营业、综合服务业成为中国水务产业的主要四种并存业态。目前正在向第四阶段-以综合服务业为核心的产业发展阶段过渡。
    1.4 全国人均用水量持续增长
    从2003 年到2011 年,全国人均用水量持续增长,这八年间的复合增长率为1.14%。到2011 年,全国人均用水量为452 立方米/人。
    “十二五”时期城镇污水处理及再生利用主要指标
    指标 2010年 2015年 新增
    污水处理率(%) 设市城市 77.5 85 7.5
    其中:36个重点城市 100
    地级市 85
    县级市 70
    县城 60.1 70 9.9
    建制镇 <20 30 >10
    污泥无害化 设市城市 <25 70
    处臵率(%) 其中:36个重点城市 80
    县城 30
    建制镇 30

    再生水利用率(%) <10 15 >5
    管网规模(万公里) 16.6 32.5 15.9
    污水处理规模(万立方米/日) 12476 20805 4569
    升级改造规模(万立方米/日) 2611
    污泥处理处臵规模(万吨/年) 518
    再生水规模(万立方米/日) 1210 3885 2675

    2. 水务公司经营压力在上升
    2.1 我国水价定价和成本构成
    我国的自来水定价分四元体系、五类水价。四元体系是指我国的水价组成主要包括水资源费、水利工程供水价格、城市供水价格以及污水处理费四部分。
    水资源费:标准由政府确定,不需要按照价格进行听证和成本管理,最终进入政府财政。
    水利工程供水价格:同一区域内工程状况、地理环境和水资源条件相近的水利工程,其供水价格按单个工程逐个核定。
    城市供水价格:实行五类水价,根据使用性质分为居民生活用水、工业用水、行政事业用水、经营服务用水,特别用水。分类水价的制定是为了抑制高耗水行业用水。
    污水处理费:一般由供水公司代收,后进入地方政府财政。
    水务公司的主要生产成本包括固定资产折旧、电费、工资薪酬、水资源费、原材料费(消毒和絮凝药剂)、修理费等。
    2.2 主要经营成本压力持续上升
    全国主要城市居民生活用水平均价格由2003 年的1.32 元/吨上涨至2012 年6 月1.76 元/吨,复合增长率仅为3.25%;污水处理费由2003 年的0.45 元/吨上升至2012年6 月的0.74 元/吨,复合增长率仅为5.68%;居民综合用水价格由1.77 元/吨上升至2.5 元/吨,复合增长率仅为3.91%。
    全国主要城市工业用水平均价格由2003 年的2.04 元/吨上涨至2012 年6 月2.43元/吨,复合增长率仅为1.96%;污水处理费由2003 年的0.54 元/吨上升至2012 年6月的1.00 元/吨,复合增长率为7.09%;工业综合用水价格由2.58 元/吨上升至3.43元/吨,复合增长率仅为3.21%。
    2.3 自来水生产和供应行业的财务分析
    纵观历年,自来水行业的主营业务收入的增长是十分稳定的,但是行业的利润总额增长却是十分的不稳定。今年截至4 月份,行业的主营业务收入累计同比增长9.92%,行业的利润总额累计同比下降2.72%。
    截至2012 年4 月份,自来水生产和供应行业的期间费用率高达29.71%,其中销售费用率为8.19%,财务费用率为6.57%,管理费用率为14.96%。2003 年以来行业的毛利率表现稳定,平均毛利率水平超过20%。
    水的生产与供应业一直处于较高的资产负债率水平,不过从2006 年开始持续有所下降,2011 年的资产负债率为55.2%。在资产负债率有所下降的带动下,销售利润率持续有所上升,2011 年的销售利润率为15.8%。
    从近年来的情况看,水的生产与供应行业的销售增长率维持在10%以上,而行业的销售利润增长率却仅有2.5%左右的水平,销售利润增长远远落后于销售增长。从2006 年开始,行业的净资产收益率由负转正并且持续增长,但是仍然处于极低水平,2011 年ROE 仅为1.7%。
    2.4 饮用水新国标将于7 月1 日起实施
    根据《全国城镇供水设施改造与建设“十二五”规划及2020 年远景目标的通知》,“十二五”期间全国各地要加快推进城镇供水设施改造与建设,确保供水水质。新的供水水质标准提高将在今年7 月1 日起强制执行。新标准将饮用水监测指标从原来的35 项提高到106 项,大部分城市的供水企业工艺设计是以原水合格且以35 项标准为基础,陈旧的工艺系统难以达到要求。自来水厂将要进行处理工艺改造和技术提升以提高水质。而水厂提标改造将会提高其供水成本,水务行业面临更大的成本压力挑战。

    3. 水价提价已是大势所趋
    3.1 水价提价条件成熟
    从供方的角度来看,水务行业逐步实行完全的成本核算,在企业逐步开始自负盈亏的背景下,经营成本的持续上升在一定程度上降低了水务公司的盈利水平。同时饮用水新国标将于7 月1 日起实施。考虑需方的情况,我国自来水的绝对价格水平较低,人均水费占人均可支配收入的比例一直较低且近年呈下降趋势,需方具备涨价的承受力。而CPI 从去年8 月份开始已走下行通道,今年5 月份的CPI 为3%。在CPI 已经回落的背景下,水价调整已是大势所趋。
    水资源短缺:我国人均水资源量约2000 立方米,仅为世界平均水平的25%,且地域分布极不均衡;基于我国整体缺水的严峻现状,政府已出台或即将发布包括水资源费、引水工程、污水回用、海水淡化、节水产业、阶梯水价等系列政策,以缓解或应对水资源短缺问题。
    水污染防治任务紧迫:目前我国污水配套管网建设相对滞后、设施建设不平衡、部分处理设施不能完全满足环保新要求、多数污泥尚未得到无害化处理处臵、污水再生利用程度低。“十二五”期间全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300 亿元,其中污泥处理处臵、再生水利用的设施建设投资分别为347 亿元、304 亿元,全国城镇污水处理率、污泥无害化处臵率、再生水利用率分别由2010 年的77.5%、<25%、<10%提高至2015 年的85%、70%/30%(市/县镇)、15%。
    水务服务均等化及质量要求提升:随着我国公共服务均等化要求的提高,欠发达地区、村镇、农村等水务服务将成为新的市场领域;而即将实施新的与国际接轨的《生活饮用水卫生标准》,将水质指标由之前的35 项增至106 项,其中重金属、有机物等毒理学指标增加了59 项,将带动水管升级改造、水深度处理及水质检测等领域的大规模建设投资。“十二五”我国城镇供水设施改造与建设规划项目总投资4100 亿元,其中:水厂改造投资465 亿元,新建水厂投资940 亿元;管网改造投资835 亿元,新建管网投资1843 亿元;水质检测监管能力建设投资15亿元。
    水务市场将进入兼并扩张、集中做大的竞争格局。目前我国供水、污水处理行业内前十大企业合计市场份额也仅约10%、25%,前十大企业的年营收、净利润平均在20-30 亿元、5-8 亿元,市场仍然处于过度分散阶段。以上水务行业的分散状况,一方面制约了行业的技术进步及服务的集约化;另一方面,因单个水务项目回报稳定,只有保持扩张的企业才能获取盈利的持续高速增长。预计未来五年,一批无核心竞争力的水务企业将被收购兼并,形成大型水务集团引领发展的市场竞争格局。
    中国的水务市场将形成一个由10-15 个年产值超过50 亿的大型综合环境服务商、20-30个年产值20-50亿规模的区域性综合环境服务商、50-100家亿元规模环境服务企业共存的市场格局。
    水务服务将主要定位于三种商业模式。①专业运营服务公司:此类公司专注于(供水或污水)运营服务,其主要商业模式是特许经营、及通过投资或购买水务资产而获得经营权的水务专营模式。公司在经营期内负责运营该项目,并赚取合理利润。②综合环境服务提供商:其主流商业模式是不同类型的合同环境服务,一般需要该类服务商具有强大的投融资能力、综合的技术集成能力、良好的企业品牌及相应的服务规模。目前国内包括北控水务、首创股份、中环水务、中国水务投资、桑德环境集团、碧水源在内的十多个主流企业都定位于此商业模式。③解决方案提供商:其主流商业模式为综合环境咨询服务,提供以智力为核心的专业化服务,一般不直接参与或者不主导参与项目投融资,仅为客户提供规划、设计、建设、监理甚至运营等服务的系统方案,大多市政院属于此类。
    3.2 提高水价符合倡导节约用水国情
    我国人均水资源量仅为2310 立方米/人,远低于世界人均水资源量6307 立方米。而且部分水资源由于污染影响不适合作为饮用水使用,进一步加剧了我国水资源缺乏的状况。提高水价可以成为引导人们节约用水的一种方式。
    通过对2010 年各城市人均居民日生活用水量与当年居民综合水价(采用2010年居民综合水价均价)的数据分析显示,人均用水量与水价存在显著的负相关关系。
    3.3 CPI已回落,水价调整一大障碍消除
    2009年全年以及2010 年上半年CPI 处于相对低位,自来水公司在行业整体面临较大成本压力的背景下,掀起了一波提价潮。而2010 年7 月份开始,CPI 持续上升并长期维持在3%以上,抑制通胀成为政策的重心,水价调整受到了障碍。
    2011 年8 月份开始,CPI 走下行通道,并从11 月份开始降至5%以下。截至2012年5 月,CPI 为3%。2012 年,CPI 已经回落,通胀得到了控制,此时水价提价的一大障碍已被消除。

    4. 2012年来全国各地陆续涨水价,阶梯价格成趋势
    4.1 全国31 个省会城市水价的现况
    对全国31 个省会城市2012 年6 月份的居民生活自来水价格和污水处理费进行了数据统计。这31 个城市的居民综合水价的平均价格为2.79 元/吨。其中,天津和北京两个城市的居民综合水价位居前2 位,综合水价分别为4.9 元和4 元;以重庆为首的8 个城市的综合水价在3-4 元之间;以上海为首的17 个城市的综合水价在2-3元之间;南昌、武汉、杭州和西宁4 个城市的综合水价不到2 元。
    对全国31 个省会城市2012 年6 月份的工业自来水价格和污水处理费进行了数据统计。这31 个城市的工业综合水价的平均价格为3.88 元/吨。其中,仍是天津和北京两个城市的工业综合水价位居前2 位,综合水价分别为7.85 元和6.21 元;昆明、长春、哈尔滨3 个城市的综合水价在5-6 元之间;广州等7 个城市的综合水价在4-5元之间;以银川为首的13 个城市的综合工业水价在3-4 元之间;而郑州、武汉、南昌等6 个城市的工业综合水价不到3 元,西宁最低,为2.01 元。
    4.2 全国31 个省会城市自来水调价统计
    对全国31 个省会城市2007 年以来的自来水价格进行了统计分析。
    从近五年来调整自来水价格的省市情况来看,无论是居民、工业、还是行政事业用水,大多的省市均集中在2009-2010 两年间进行过相应用水价格的调整;而在2011年进行水价调整的省市个数则非常有限;同时5 年内未调整过居民、工业、行政事业用水价格的省市也分别有9 个、10 个、10 个。
    从最近一次水价调整的幅度来看,大部分省会城市的居民用水价格调整幅度在30%以下,其中以10-20%的调整幅度居多,此外有个别地区的调整幅度在50%以上。相比之下,工业、行政事业水价的调整幅度较大,大部分在30%以上;其中有6 个城市的工业水价、8 个城市的行政事业水价调整幅度在50%以上。
    从绝对水价来看,大部分地区的居民自来水价格在1.0-2.5 元/吨之间,其中以1.0-2.0 元/吨之间最多。而工业和行政事业的自来水价格多分布在2.5 元/吨以上。
    4.3 全国31 个省会城市污水处理费调价统计
    对全国31 个省会城市2007 年以来的污水处理费价格进行了统计分析。从近五年来调整污水处理费价格的省市情况来看,无论是居民、工业、还是行政事业用水,大多的省市是集中在2008-2009 年间进行调整;2007 年和2010 年进行污水处理费调整的城市也有几个,而在2011 年进行调整的仅有1 个;同时5 年内未调整过居民、工业、行政事业用水污水处理费的省市分别有9 个、11 个、10 个。
    从最近一次污水处理费调整的幅度来看,有8 个省会城市的居民污水处理费调整幅度在50%以上。地区差异也较大,调整幅度最大的太原达到100%,而合肥却下调33%。工业、行政事业方面的调整幅度也较大,与自来水情况类似。其中有7 个省市的工业污水处理费、12 个省市的行政事业污水处理费上调50%以上。
    从绝对污水处理费来看,大部分地区的居民污水处理费在0.4-1.0 元/吨之间,尤其以0.8-1.0 元/吨之间最多。而工业和行政事业的污水处理费价格多分布在0.8 元/吨以上区间,整体高于居民污水处理费水平。
    4.4 今明两年各地将进入新一轮水价调整的密集期
    进入2012 年,各地区纷纷酝酿水价提价方案。包括长沙、广州、武汉、天津、柳州等大约30 多个地区纷纷进行了水价提价的相关讨论、水价听证会或已经提价。各地掀起水价提价潮是有原因的:第一,成本压力持续上升。过去几年电价、人工等连续上涨引致水厂的经营成本持续上升,水厂越来越大的成本压力要求提高水价。第二,我国城镇居民人均可支配收入持续上升,但人均水费支出占人均可支配收入的比例一直较低并且呈逐年下降的态势,需方具备涨价的承受力。第三,大部分地区上一轮价格调整集中在2009-2010 年,而一般每2-3 年是新一轮水价调整的时间窗口。第四,CPI 从高位回落,通胀得到了控制,水价提价障碍消除。2011 年8 月份开始,CPI 走下行通道,从去年11 月份开始已经降至5%以下。今年5 月CPI 下降至3%。第五,政府部门积极推动。今年以来政府部门已多次提及合理调整水价。国务院总理温家宝于今年2 月15 日主持召开国务院常务会议,研究部署2012 年深化经济体制改革的八项重点工作,其中第四项明确提出“深化电力、成品油和水资源价格改革。建立健全排污权有偿使用和交易制度”。目前发改委正积极拟定水价改革方案。第六,在水资源方面节能环保的相关政策密集出台,水质提标和设施改造将增加水务公司的运营成本,增加了提价的迫切性。
    综上所述,预计接下来在成本上涨、CPI 回落以及政策积极推动的背景下,今明两年国内各地区将进入新一轮水价调整的密集期。而长期来看,我国各地水价普遍处于较低水平,无论是居民用水还是工业用水价格都处于上升通道。
    4.5 实行阶梯水价渐成趋势
    深圳从1990 年开始将居民用水调整为阶梯水价,是我国最早实行这一政策的城市。在1998 年国家计委、建设部《城市供水价格管理办法》中规定,城市供水逐步实行阶梯水价,以促进节约用水。阶梯水价通常设定三档,分别为“基本生活用水、改善和提高生活质量用水、特殊需要用水”,单价比例多为1:1.5:2,通常按户计量征收。
    实行阶梯水价渐成趋势。以下几个省市已经明确迈进阶梯水价实施行列:山东省对超计划用水最高按当地水资源费3 倍加收;广西柳州居民生活用水实行3 个梯次水价;西安居民生活用水将分阶梯收费;北京阶梯水价年内将试点调研,两会后专题研究水、气价格调整;河南将推行阶梯水价;海南执行高额差别水价;山西省将推进居民用水“阶梯水价”改革。

    5. 相关水务上市公司水价提价敏感性分析
    目前研究覆盖的水务运营类上市公司共有12 家。通过上市公司2011 年年报,总结了12 家水务公司的营业收入和净利润情况,以及统计了自来水业务和污水处理业务二者在各家上市公司收入中的占比情况。

    水务公司2011年水务业务的收入占比情况(单位:万元)
    公司 2011年收入 自来水收入 污水处理收入 水务占比 按自来水涨价 按污水处理费上
    10%净利增幅 涨10%净利增幅
    武汉控股 27725.36 15778.49 3190.64 68% 21% 5%
    国中水务 30531.65 7917.38 13901.83 71% 11% 17%
    南海发展 74769.81 45680.99 14556.33 81% 23% 9%
    洪城水业 99318.41 33997.42 48300.08 83% 26% 33%
    钱江水利 57328.19 45039.85 -- 79% 38% 0%
    江南水务 52133.63 45021.47 -- 86% 27% 0%
    重庆水务 377536.79 79319.73 202807.38 75% 5% 11%
    首创股份 353837.67 64678.20 119577.98 52% 11% 19%
    中原环保 39288.67 -- 16450.07 42% 0% 17%
    兴蓉投资 191764.36 117843.59 70436.00 98% 17% 11%
    中山公用 79475.53 52867.57 10010.13 79% 5% 1%
    创业环保 156249.00 3997.60 127055.10 84% 1% 32%

    重点关注水务市场兼并扩张、水深度处理工艺加大推广及水质监测仪器仪表等三类投资机会。可重点把握水务板块三类投资机会:①国内水务市场兼并扩张、集中做大的趋势中有望重点受益的龙头企业,尤其是具备规模优势、资本运作管理及区域扩张能力领先的企业,建议关注首创股份(600008)、重庆水务(601158);②水质提标下水深度处理工艺技术将加大推广,拥有臭氧-生物活性炭与膜处理两种主流水深度处理工艺及污泥资源化处理利用技术的企业,有望重点受益,建议关注拥有MBR膜法水资源化处理技术的碧水源(300070)、津膜科技(300334)及具备水处理用活性炭技术的元力股份(300174),以及拥有污泥深度脱水与干化焚烧技术设备的兴源过滤(300266)、华光股份(600475);③“十二五”全国城镇供水水质监测监管能力建设拟投资15亿元,重点包括水中氨氮、重金属、持久性有机污染物等传感技术和在线监测仪器,水中挥发性有机物、氰化物及生物毒性等传感技术和在线监测仪器,污染治理工程管控一体化及远程诊断与运维服务体系等。建议关注天瑞仪器(300165)、聚光科技(300203)、先河环保(300137)。
    按自来水涨价和污水处理费涨价对水务公司业绩的敏感性分析得出:按自来水涨价10%计算,对水务公司业绩增厚的影响作用依次为:钱江水利38%、江南水务27%、洪城水业26%、南海发展23%、武汉控股21%和兴蓉投资17%。按污水处理费上涨10%计算,对水务公司业绩增厚的影响作用依次为:洪城水业33%、创业环保32%、首创股份19%、国中水务和中原环保均为17%。
    另外,还考虑到上市公司下属水厂所在地区的水价提价预期。结合地区水价提价的预期高低以及提价对水务公司业绩的敏感性程度,建议重点关注洪城水业、江南水务、南海发展、武汉控股、钱江水利、兴蓉投资。


    6. 投资策略
    提高水价是大势所趋,原因有:第一,水务公司成本压力持续上升。过去几年电价、人工等连续上涨引致水厂的经营成本持续上升,水厂越来越大的成本压力要求提高水价。第二,我国城镇居民人均可支配收入持续上升,从2001 年的6859.6元上升至2011 年的21809.8 元,复合增长率达12.26%。但人均水费支出占人均可支配收入的比例一直较低并且呈逐年下降的态势,需方具备涨价的承受力。而且通过数据统计得出,人均用水量与水价存在显著的负相关关系。提高水价可以成为引导人们节约用水的一种方式。第三,大部分地区上一轮价格调整集中在2009-2010 年,一般每2-3 年是新一轮水价调整的时间窗口。第四,去年CPI 持续上升,水价调整受阻。而从去年8 月开始,CPI 走下行通道,并从11 月开始降至5%以下。今年5 月CPI 为3%。CPI 已经回落,通胀得到了控制,此时水价提价的一大障碍消除。第五,政府部门积极推动。今年以来政府部门已多次提及合理调整水价。目前发改委正积极拟定水价改革方案。第六,在水资源方面节能环保的相关政策密集出台,水质提标和设施改造将增加水务公司的运营成本,增加了提价的迫切性。
    综上所述,在成本上涨、CPI 回落以及政府积极推动的背景下,国内新一轮水价提价的时间窗口已经打开,今明两年各地区将进入新一轮水价调整密集期。而长期来看,我国各地水价普遍处于较低水平,无论是居民用水还是工业用水价格都处于上升通道,而实行阶梯水价渐成趋势。
    对水务板块下半年行情的判断,首先水务作为节能环保产业的核心组成,在国家战略的推动下,越来越得到资本市场的关注。同时,在国民经济增速回落的形势下,水务行业由于业绩增长较稳定,现金流充沛,能够较好回避经济周期风险。结合地区水价提价的预期高低以及提价对水务公司业绩的敏感性程度,建议重点关注洪城水业(600461)、南海发展(600323)、武汉控股(600168)、江南水务(601199)、钱江水利(600283)、兴蓉投资(000598)。


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