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  • 作者:一刀
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  • 2013-12-20 13:13:55
  • 楼主(阅:30211/回:0)锆化工概念股有哪些?锆化工题材股上市公司股票一览!

    全文要点
     全球锆矿供给呈寡头垄断格局,未来供给偏紧。全球锆矿供给主要由澳大利亚的Iluka、Rio Tinto和南非

    的Exxaro所控制,三大巨头市场占有率接近70%,行业呈明显的寡头垄断格局。全球未来锆矿供给将偏紧,判

    断依据基于:①现有营运矿区产量下降;②锆矿开采、勘探成本不断上升;③未来新增矿区产能有限;④寡头

    企业存在限产保价行为。预计2012年-2015年全球锆矿供给年均增长率为2.1%。
     我国是锆消费大国,是全球锆消费增长的主要动力。由于对陶瓷消费的偏爱以及全球锆化学制品产能往中

    国转移,我国虽然仅拥有全球1%的锆矿储量、7%的锆矿产量,却消费全球40%以上锆英砂,是全球最大锆英砂

    进口国和消费国。2000年-2010年我国锆英砂消费由16万吨上升到60万吨,复合增长率达14%,远高于同期全球

    约4.5%的消费增长,是全球锆消费市场增长的主要动力。
     全球锆英砂需求有望维持稳步增长,国内锆英砂消费的全球占比仍将继续上升。从锆英砂下游消费领域来

    看,陶瓷、耐火材料和铸造三大领域需求增长将有所放缓,但仍能维持3%~4%的稳定增长;随着应用领域逐渐

    开拓以及核电对高纯度锆金属的需求增加,锆化工将往深加工领域发展,电熔锆和化学制品用锆需求有望继续

    领跑。预计2012年-2015年国内和全球锆矿消费需求平均增长率分别为5.8%和3.6%。
     供需缺口支撑锆矿价格维持高位,走势稳中有升是大概率事件。综合全球的供需情况分析,未来4年全球

    锆英砂供给少于需求,存在一定程度的供需缺口。在供需缺口的支撑下,考虑到开采勘探成本的上升以及寡头

    企业限产保价的行为,未来锆英砂价格仍将维持高位,走势稳中有升是大概率事件。
     行业一体化企业将占据行业主导地位。从上游来看,锆矿石资源属性日渐凸显;从下游发展来看,锆化工

    深加工领域具有更高附加值和定价权。上下游一体化企业在未来锆矿石涨价的大趋势中更具成本优势,同时享

    受高端深加工产品的超额收益,获得产业链全利润,拥有更多的议价能力和话语权,将在行业中占主导地位。
     关注东方锆业、升华拜克。一方面由于锆英砂在供需缺口的支撑下未来价格有望继续强势,更利于上游含

    矿资源的一体化企业占据行业主导地位;另一方面行业深加工产品如核级海绵锆等尚蕴含着巨大的市场机会,

    为行业创造了巨大的想象空间。国内唯一拥有完整锆化工产业链的上市公司:东方锆业,国内氧氯化锆行业的

    生产出口龙头:升华拜克。
    1、锆及其产业链
    1.1、锆是关系到国计民生的重要资源
     锆具有资源稀缺性。锆的元素符号为Zr,原子序号40。锆在地壳中的含量居第19 位,由于其制取工艺复

    杂,不容易被经济地提取,因此具有一定的资源稀缺性。
     锆英砂是最重要的锆矿物。锆主要以矿物形式存在于自然界。迄今为止发现的含锆矿物有30 多种,但主

    要以锆英砂为主。锆英砂是一种以锆的硅酸盐为主要组成的矿物,在锆矿物中分布最广、储量最大、类型最多

    ,是制取锆、铪及多种锆制品的主要原料。
     锆是关系到国计民生的重要资源。锆广泛地应用于电子、陶瓷、玻璃、石化、建材、医药、纺织以及日用

    品等领域。由于具有惊人的抗腐蚀性能、极高的熔点、超高的硬度和强度等特性,锆在航空航天、军工、核反

    应、原子能领域也有着不可或缺的地位,是关系到国计民生的重要资源。(锆化工产业链)

    1.2、锆产业链
     锆的产业链主要可以分为两条:第一条是物理处理为主的硅酸锆工业,第二条是氧氯化锆为起点的锆化工

    工业。
     硅酸锆是重要的传统锆制品,主要用于陶瓷领域。硅酸锆以锆英砂为原料,经研磨、煅烧、粉化后制得,

    是陶瓷釉料、坯料及色料的重要原料,起乳浊增白的作用。硅酸锆主要用于建筑陶瓷、卫生陶瓷、日用陶瓷及

    电瓷等领域,在精密铸造、高级耐火材料、乳化玻璃等行业也被广泛使用。
     锆化工产品用途广泛。锆化工行业主要是指以锆英砂为原料,辅以电、酸碱、稳定剂等资源,经过多种物

    理化学工艺制得各种含锆制品的整条产业链。锆化工产业主要以氧氯化锆为起点,制取二氧化锆、碳酸锆、硫

    酸锆、复合氧化锆以及金属锆和金属铪等最终化学产品,下游用途广泛。而氧氯化锆也可以用于纺织、皮革、

    橡胶添加剂等领域。
     锆化工制品及其用途。从加工难易程度、工艺水平、科技含量等方面而言,锆制品可以分为传统锆制品、

    新兴锆制品和金属锆制品三类。
    锆化工制品及其用途
    ①传统锆制品
    硅酸锆:传统锆制品中的重要品种,产品以锆英砂为原料,经研磨、煅烧、粉化后即可制得,是一种优质

    、廉价的陶瓷釉料乳浊剂,主要用于建筑陶瓷、陶瓷、日用陶瓷及电瓷的色釉料生产,在精密铸造、高级耐火

    材料、乳化玻璃等行业也被广泛使用。
    氧氯化锆:生产其它锆制品如二氧化锆、碳酸锆、硫酸锆、复合氧化锆以及锆铪分离制备金属锆铪的主要

    原料,也可以用于纺织、皮革、橡胶添加剂、金属表面处理剂、涂料干燥剂、耐火材料、陶瓷、催化剂、防火

    剂等产品,近年我国的年产量都在9 万吨以上。锆英砂是氧氯化锆的主要原材料。
    二氧化锆:无毒、无味的白色固体,对碱溶液及许多酸性溶液都具有足够的稳定性,适用于精密陶瓷、电

    子陶瓷、光学透镜、玻璃添加剂、电溶锆砖、陶瓷颜料、瓷釉、人造宝石、耐火材料、研磨抛光等行业和产品。
    电熔二氧化锆:简称电熔锆、电熔氧化锆,主要用于生产釉料和耐火材料。由于电熔锆中杂质含量高,用

    途受到限制。
    碳酸锆:主要用作化妆品的添加剂和防水剂、阻燃剂、遮光剂以及纤维、纸张的表面助剂,并可用于制取

    锆铈复合催化材料,是纺织、造纸、涂料、化妆品行业的重要原料,近年来用量不断增长。
    硫酸锆:皮革鞣剂、羊毛处理剂和油漆表面氧化剂的重要原料,可用作催化剂载体、氨基酸和蛋白质、沉

    淀剂和除臭剂,也是制取锆化学制品和金属锆、铪的中间原料。
    ②新兴锆制品
    复合氧化锆:又称半稳定、稳定氧化锆,是无毒、无味的白色粉末,化学性质稳定,比表面积可控,是制

    造各类特种陶瓷、高级耐火材料、光通讯器件、新能源材料的基础原料。
    氧化锆结构陶瓷:以复合氧化锆为原料而制成的,包括氧化锆磨介和氧化锆结构件两类产品,氧化锆结构

    件主要包括氧化锆特种陶瓷阀门、光纤连接器、陶瓷刀具、手表配件、陶瓷推剪刀片、纺织瓷等。
    ③金属锆制品
    核级海绵锆:主要用作核动力航空母舰、核潜艇和民用发电反应堆的结构材料、铀燃料元件的包壳等,是

    重要的战略金属。
    工业级锆:主要用于制作化工耐酸碱的设备、军工、电子行业、管道阀门材料、特殊高强及高温合金材料

    、电真空和照明灯泡行业吸气剂。
    火器级锆:用于火器海绵锆燃烧剂,也适用于合金添加剂及冶金脱氧剂、化工、民用闪光焰火等。

    2、锆供给格局分析
    2.1、锆矿储量地域分布高度集中
     锆矿储量主要分布在澳大利亚、南非等国,分布高度集中。从资源地域分布上来看,世界锆矿资源储量主

    要掌握在澳大利亚、南非、乌克兰、印度和巴西的手中,五个国家占据了全球86%的锆矿资源,资源垄断十分

    明显。根据美国地质勘探局统计,中国锆矿储量仅50 万吨,占世界锆矿资源不足1%。
    2.2、产量增速走向平稳,供给结构变动
     从总量来看,锆矿产量在经历快速增长后逐步走向平稳。2003 年至2007年,全球锆矿石产量经历了一轮

    高速发展。全球锆矿石产量从2003 年的100.8 万吨增长至2007 年的154.6 万吨,复合增长率达11.3%。此后

    ,由于金融危机的影响,2008 年和2009 年锆矿产量迅速减少。2010 年和2011年锆矿供给随着经济复苏出现

    了反弹,但仍未恢复到2007 年水平。
     从产量结构来看,锆矿供给出现小幅度的结构变动。从供给结构来看,由于具有资源优势,澳大利亚和南

    非历来是锆矿供给的主要国家。美国作为最早将锆资源工业化的国家,近年来在锆矿的供给上呈现出逐年下降

    的趋势。与此同时,随着勘探工作的进一步深入,莫桑比亚和印度尼西亚的锆矿产量呈增长态势,为全球锆矿

    供给作出边际贡献。
    2.3、锆矿供给呈寡头垄断格局
     澳大利亚与南非两国实现了全球70%锆矿生产。从地域分布来看,全球锆矿供给的地域结构与锆矿储量结

    构相似,主要集中在澳大利亚和南非两国。根据Iluka 统计,2010 年澳大利亚和南非两国实现了全球70%锆矿

    供给,是全球最大的锆矿生产地区。
     三巨头控制全球70%的锆矿供给,寡头垄断格局明显。从公司层面来看,全球锆矿供给主要由澳大利亚的

    Iluka、Rio Tinto 和南非的Exxaro 所控制。2010 年,三大巨头控制全球70%的锆矿供给,行业寡头垄断格局

    明显。
    我国锆英砂年产量约在全球总产量的7%,海南是国内锆英砂的主要生产地。我国的锆资源储量居世界第九

    位,2011年全国锆英砂产量约为10万吨,全球总产量的7%。国内锆资源主要分布在广东、海南、广西等东南沿

    海省份及西南的四川、云南。海南是我国最大的、最重要的锆钛矿物的采选和销售市场,其产量占据了国内锆

    钛产量的90%以上。据不完全统计,海南现有的锆钛矿采选能力为20万吨/年,但由于开采无序和开采条件等的

    限制,现在的产能发挥仅仅不足50%。
    2.3、锆全球供给预测:未来供给增长平稳
     锆矿未来供给增长将保持平稳。根据现有公开资料综合考虑,未来锆矿供给将会平稳增长,具体理由如下:
     现有营运矿区产量下降。锆矿开采寿命一般较短,目前部分矿区产量已经显著下降。以Iluka为例,从

    2007年开始Iluka传统开采矿区由于矿体减少导致产量下降,公司总产量依靠默里盆地和尤克拉盆地新的生产

    量来弥补。印尼、越南等东南亚国家也面临锆英砂过度开采、资源枯竭的问题。现有营运矿区产量下降是制约

    锆矿供给大幅增加的主要因素。
    锆矿开采、勘探成本不断上升。一方面,随着锆矿的不断开采,现有营运矿区品位下降,采矿难度增加;

    另一方面,从全球来看,几乎没有高质量、高品位的矿源被发现,新矿开采成本趋于不断上升。开采和勘探成

    本的不断上升一定程度上制约了锆矿的供给能力。
    新增矿产产能有限。一般情况下,锆矿新增矿产产能周期较长。根据Iluka统计,一个锆矿矿产由调查勘

    探到实际可行生产所需的时间达5到10年;由项目立项到实际可行生产所需时间为3年以上。由于受到金融危机

    影响,2008-2010年3年间采矿行业处于周期低谷,企业陷入盈利下滑与资金紧张的局面,没有足够的资金进行

    新矿勘探。从现有公开数据来看,未来新增锆矿产能有限。
    行业寡头限产保价行为明显。寡头垄断格局使得锆英砂生产巨头在相当程度上可以控制供给,尤其在2008

    与2009 年的锆矿需求衰退时期,限产保价的行为明显。因此,即使未来新增产能投放,锆矿供给也难以出现

    大幅波动。
    未来全球锆矿供给预测。根据以上信息,对全球锆矿供给作出预测,同时参考Iluka 于2009 年对全球锆

    矿的供给预测,以分析未来全球锆矿供给情况。
     预计2012 年-2015 年锆矿供给增长率为-4.7%,5.6%,6.0%和2.0%。
    需求预测基于以下信息或假设:
    ⑴2012 年全球锆英砂供给将显著回落。由于全球复苏的不确定性,澳大利亚锆矿巨头Iluka 于2012 年5

    月8 日调低了年内锆英砂的产量预算,由50 万吨调减至43 万吨,与2011 年60 万吨产量相比,同比减少17

    万吨,调减量相当于2011 年全球产量的11%。考虑到Iluka在锆英砂全球供给的影响力,2012 年全球锆英砂供

    给将会显著回落。
    ⑵现有矿区产量逐年下降,新增供给能如期达产。
     结合行业供给格局与新增产能情况,预计未来4 年锆英砂供给增长率分别为-4.7%,5.6%,6.0%和2.0%,

    年均复合增长率约为2.1%,全球锆矿供给增长稳定。
    Iluka 认为锆英砂的供给增长必须伴随价格上涨。Iluka 在锆英砂价格上涨0%、25%、50%的三种情境下对

    全球锆英砂供给作出了预测。Iluka认为,若锆英砂价格保持在2008 年水平,未来供给将处于相对稳定水平。

    只有在锆英砂价格上涨的情况下,供给才可能出现小幅的增加,即供给增长必须伴随价格上涨。

    3、锆消费格局分析
    3.1、锆的下游消费结构
    3.3.1、锆的下游消费领域:陶瓷消费拉动锆需求增长
     陶瓷是锆的主要应用下游,锆化工制品是第二大消费领域。从锆的下游消费结构来看,国内锆英砂消费结

    构与全球相仿,其主要应用下游是陶瓷,消费比例超过锆英砂总量的50%。锆化工制品是锆英砂的第二大消费

    领域,主要包括氧氯化锆、氧化锆、碳酸锆、硫酸锆、复合氧化锆以及海绵锆等产品。
    锆化工制品消费增长最为迅速。从锆下游各消费领域的增长情况来看,陶瓷用锆需求受亚洲国家房地产发

    展的拉动,10 年来保持4~5%的温和增长。另一方面,由于锆的新兴消费主要集中在化工深加工领域,锆化工

    制品消费量10 年来维持年均11%的高速增长,在锆的下游消费占比不断扩大。
    3.2.1、锆的消费区域结构:我国是全球锆消费增长动力
     世界锆消费市场平稳增长。从锆英砂消费市场的总量来看,随着经济的发展,近年来世界锆消费市场实现

    了平稳增长。从2000 年至2010 年,世界锆消费量由90 万吨上升至140 万吨,年均增长率为4.5%。受到金融

    危机的影响,2009 年全球锆英砂消费需求大幅度下滑,2010 年需求出现了恢复性的需求反弹,因此2009 年

    -2010 年两年锆英砂消费市场出现了较大的波动。
    我国是世界上最大的锆英砂消费国。受国内房地产高速发展以及全球锆化学制品产能往中国转移所驱动,

    我国锆英砂需求增长迅速,国内锆英砂消费量在世界总消费量的占比不断提高。2010 年全球锆英砂消费量约

    140 万吨,我国消费量达60 万吨,占世界总消费量的43%,是全球最大的锆英砂消费国。
    我国是世界上最大的锆英砂进口国。作为世界上最大的锆消费国,2010年我国锆矿消费量占世界总消费量

    的43%,但锆矿产量不足全球产量的10%,国内近50万吨需求缺口需要通过进口解决,进口依赖度接近80%。
    我国对锆英砂的消费是全球锆消费增长主要的动力。2000年至2010年,我国锆英砂消费由16万吨上升到60

    万吨,复合增长率达14%,远高于同期世界锆消费增长。另一方面,根据Iluka数据显示,由1980年到2008年约

    三十年期间全球锆需求复合增长率为3.4%,其中中国需求增长为17.2%。在可预见的未来,我国仍将继续成为

    全球锆消费市场的主要增长点。
    3.2、陶瓷用锆消费现状与需求预测:未来保持稳定增长
     硅酸锆是传统陶瓷产业的重要原材料。锆英砂主要以硅酸锆形态应用于陶瓷产业。锆英砂制取硅酸锆属于

    物理处理过程,以锆英砂为原料,经研磨、煅烧、粉化后制得。在传统陶瓷产业中,硅酸锆是一种重要的原材

    料,其主要用于陶瓷釉料、坯料及色料,起乳浊增白的作用,且是镨锆黄、钒锆蓝等陶瓷色料中的主晶相(稳

    定相)。
    全球陶瓷用锆消费保持稳定增长。陶瓷是锆消费的主要下游,占消费总量的55%左右。根据Roskill统计,

    2000年至2010年全球陶瓷用锆消费量由48万吨上升至71.5万吨,年均增长率为4.1%,与全球锆英砂消费量增速

    4.5%相若。陶瓷用锆消费的稳定增长为锆英砂消费增长提供了有力支撑。
    我国是陶瓷生产和消费大国。受到城市化进程加快、房地产行业需求上升、农村消费升级等因素的拉动,

    近年来我国陶瓷行业发展迅速。
     从消费结构上来看,陶瓷砖是最主要的陶瓷产品。根据Iluka统计,全球瓷砖在陶瓷产品的生产占比达90%

    ,是最主要的陶瓷产品。由于我国是主要的陶瓷消费大国,国内陶瓷消费与全球消费结构相似。
    从陶瓷的产量上来看,中国是全球最大的陶瓷生产国。虽然我国已连续十多年占据陶瓷产品产量世界第一

    的位置,但近年来以瓷砖为代表的陶瓷产品生产仍保持迅猛增长。根据中国建筑卫生陶瓷协会统计,国内陶瓷

    砖产量由2005 年的35 亿平方米增长至2011 年的87 亿平方米,年复合增长率高达16.4%。
    从消费上来看,我国陶瓷产品以内销为主。我国陶瓷产品出口比重仅占约10%,余下90%均由国内消耗。与

    欧美国家使用外墙砖较少的习惯不同,我国对外墙砖的需求量庞大——据统计我国约70%的住宅都使用外墙瓷

    砖。同时,也与欧美国家喜用地毯等装饰室内地面不同,以我国为首的新兴市场国家对室内用砖有着近乎“天

    然”的偏好。而且我国居民在房屋易手时倾向于重新铺设瓷砖,带来额外的增量需求。
    国内陶瓷砖行业未来增长预测:增长由高速转向平稳,未来4年产量增速约为4.8%。
     建材工业“十二五”规划提出 “提质增效”,陶瓷砖行业增长由高速转向平稳。2011 年底工信部发布的

    《建材工业“十二五”发展规划》。《规划》指出,到2015 年我国陶瓷砖产销量将由2010 年的78亿平方米增

    至95 亿平方米(其中内销90 亿平方米、外销5 亿平方米),产量平均增长率约为4%,低于“十一”期间

    16.7%的增长率。
     根据Iluka搜集的数据预测,我国未来城市居民居住总面积增速约为6%,瓷砖产量增速在7%~10%之间。根

    据Iluka于2012年搜集的数据显示,相对于2010年200亿平方米,到2015年,我国城市居民居住总面积约为270

    亿平方米,年均增长率约为6%。到2025我国城市居民人均居住面积将翻一倍,其中32%的新增面积由保障房所

    贡献。同时,根据《陶瓷世界评论》预测,我国未来陶瓷砖产量增速将为7%~10%。
    预计未来4年国内瓷砖增速为4.8%。在国际咨询机构的预测基础上,一方面考虑国内房地产调控尚未放松

    ,另一方面考虑到2011年全国陶瓷砖产量已达87亿平方米,在2015年底超95亿平方米是大概率事件,到2015年

    陶瓷砖产量将达100亿平方米,年均增长率4.8%。
     预测未来4年国内和全球陶瓷用锆增长率平均增速分别为4.5%和3.0%。的需求预测基于以下信息或假设:
     Roskill乐观地预测2011年-2015年国内和全球陶瓷用锆平均增速分别为8%和6.5%。Roskill曾于2011年预

    测未来我国和全球陶瓷用锆平均增速分别为8%和6.5%,但Roskill对未来估计过于乐观。陶瓷砖的消费需求主

    要由房地产行业所驱动,目前以美国为代表的发达国家房地产行业尚未恢复,同时国内对楼价的宏观调控仍未

    放松。另一方面,作为另一陶瓷砖消费大国的西班牙受到欧债危机的影响,国内经济有待恢复。
     未来4年国内硅酸锆需求增长略低于下游瓷砖增速。由于受锆英砂价格的影响,近年来陶瓷对硅酸锆的单

    耗有所下降。但从目前情况来看,硅酸锆仍然是陶瓷的主要原料之一,其地位在短期内无可替代。因此预测硅

    酸锆需求增长略低于下游瓷砖增速。
    谨慎地预测未来4年国内和全球陶瓷用锆增长率平均增速分别为4.5%和3.0%。为保持谨慎,在Roskill的基

    础上调低了陶瓷用锆需求增长,考虑到我国城市化进程不断加速,国内陶瓷砖消费仍将高于全球平均水平,预

    测未来4年国内和全球陶瓷用锆增长率平均增速分别为4.5%和3.0%。
    3.3、电熔锆与化学制品用锆消费现状与需求预测:深加工领域是锆化工发展方向
     电熔锆与锆化学制品用途广泛。电熔锆是指采用电弧炉熔炼的物理方法来制造的氧化锆。锆化学制品主要

    指氧氯化锆为中间产物的一系列锆化工产品,主要包括化学氧化锆、硫酸锆、碳酸锆等。锆化学制品与电熔锆

    广泛应用于陶瓷、电子、冶金、机械、化工等领域。
    核级海绵锆和复合氧化锆是最具潜力的深加工产品
    核级海绵锆消费现状与需求预测:锆化工产业链上的明珠
     复合氧化锆进口替代空间广阔。复合氧化锆是生产宝石、特种陶瓷的原材料,目前主要用于特种陶瓷行业

    。美国、欧洲等国家进口氧氯化锆主要用于生产复合氧化锆、纳米粉体,然后再制造成各种高附加值的结构件

    。据英国Morgan 公司估算,在特种陶瓷的各种原材料中,ZrO2 所占特种陶瓷的产值比重约为6%~8%。据锆铪

    协会统计资料显示,2011年国内特种陶瓷构件的产值达300 亿元以上,以10 万元/吨计算,复合氧化锆需求约

    2 万吨,目前国产复合氧化锆产量不足5000 吨,其余需求依赖进口,未来进口替代空间广阔。
     核级海绵锆显著受益核电高速发展。核级锆材主要用作核燃料包壳管,是核电站反应堆的关键且必备的材

    料,是国家重要的战略性物资。在国家积极发展核电的方针政策下,核级海绵锆的市场前景极其向好。
    核级海绵锆是发展核电必不可少的材料。锆合金的热中子吸收截面小,导热率高、机械性能好,又具有良

    好的加工性能以及同氧化铀相容性好,尤其对高温水、高温水蒸气也具有良好的抗蚀性能和足够的热强性,所

    以被广泛用作燃料的包壳材料、压力管、包套材料、慢化剂和核燃料芯体等方面,成为核电站的重要应用材料

    ,被誉为“原子时代的第一金属”。
    锆在核电站中的主要使用部件
    部件 简介
    包壳管 起着防止核泄露的重要作用,承受着高温、高压和强烈的中子辐照,以及耐高硼水腐蚀、
    耐应力腐蚀和耐反应产物碘蒸汽腐蚀的严峻考验。
    包套材料 包套管与燃料共同构成燃料元件其功能是防止裂变产物逸散和避免核燃料直接接触冷却剂
    结构部件 高压容器、高压水箱、高压外壳、管路系统、阀门、泵、热交换器、冷却剂冷凝装置等。
    锆属于最佳结构材料之一,这也是因为锆具有良好的核性能和适宜的机械特性。
    慢化剂 锆具有强的吸氢能力,因此氢化锆是反应堆中优良的慢化剂。目前氢化锆不仅已在许多
    核辅助动力系统中获得应用,而且已在许多反应堆尤其是研究性堆中获得应用。
    核电是我国能源发展的主要方向。由于能源日益紧缺和环境急剧恶化,我国经济高耗能高污染发展模式的

    转型压力逐渐显现,核电作为一种清洁能源,将获得广阔的发展空间。一方面,核电对于优化能源结构、减少

    环境污染、促进经济能源可持续发展具有重要意义,可以说低碳有多低,核电就能走多远;另一方面,随着我

    国核电技术的不断成熟、安全性不断提高,以及天然气和煤炭价格上涨等因素,使得核电的竞争力增强,而且

    与其他新能源相比,核电具有可规模化建造、运营成本低等优势。
    我国核电发展空间巨大。与发达国家相比,我国核电发展起步较晚。1991年12 月第1 台30 万kW 在秦山

    一期核电站投入试运行,终于实现了大陆核电“零的突破”。目前全球各主要经济体内核能发电占其总发电量

    比例均在20%以上,世界平均水平为16%,而我国不到2%,核电发电规模与发达国家之间仍有一定的差距,核能

    在维护能源独立和追求国家能源安全方面还有很大空间需要挖掘。
    核电安全透视:国内核电安全有保障,核电安全不应该成为阻碍行业发展的理由
     国内核电安全处于世界先进水平。我国目前所有的在运行核电站都是成熟的第二代(半)轻水慢化压水堆

    型,安全性能全球领先,按照纵深防御的概念设有多层次多重冗余保护措施,并且每一层的保护都处于世界最

    先进水平。
     新技术的应用使安全更有保障。目前核电技术已发展至第三代,按概率论测算,其安全性比目前安全性最

    高的二代核电机组高100 倍,安全性已有实质性提高。中国目前的核电站安全水平并不构成阻碍行业发展的主

    要因素。
    我国核电将迎来高速发展时期
     2011 年国内已投运核电机组达1260 万kW。近年来我国核电发展已逐渐进入上升通道。2008 年、2009 年

    、2010 年分年度我国核电机组开工数分别为6 台、9 台和10 台,总装机分别为648 万kW、1090 万kW 和1078

    万kW。由于受日本核事故影响,2011 年全年没有新的核电机组开工,仅有182 万kW 机组完工。截止2011 年

    底,我国建成运行的核电机组15 台、装机1260 万kW,2008 年至2011 年年均复合增长率达24.8%。
    未来4年核电新装机容量达4180万kW,年均复合增长率达34%。尽管2011 年受到日本福岛核事故影响,我

    国核电减缓了发展势头,但从已有的开工项目来看,我国核电行业全产业链仍均获得较快发展,稳步健康前行

    的基调依然十分明确。根据发改委能源研究所统计,从2013年开始,国内核电机组装机容量将进入放量增长阶

    段。到2015年,预计核电机组装机容量达4180万kW,比2011年1260万kW增长近2倍,年均复合增长率达34%。
    预计未来4年核级海绵锆需求将显著提速。作为核电发展必不可少的材料,核级海绵锆的国内需求将显著

    受到核电行业装机容量放量增长所拉动。从核电站建设对核级海绵锆的需求来看,主要可分为首装需求与更换

    需求。
     核级海绵锆首装需求分析。根据现有文献数据,每10 MW核电首次装机所需锆材0.3~0.35 t。如按50%成

    材率计算,则需核级海绵锆0.6~0.7 t,1座1 000 MW 级核反应堆首次装机所需海绵锆60~70 t。
    核级海绵锆更换需求分析。由于燃料消耗及辐照,使锆成为经常性的消耗材料,每年要更换三分之一。根

    据统计,每年更换锆材按10MW需0.1~0.12 t 计算,如按50%成材率计算,折合成海绵锆0.2~0.25 t。1 座1

    000 MW 级核反应堆更换锆材所需海绵锆为20~25 t。
     预计未来4年核级海绵锆需求将以年均39.4%速度增长。根据未来新增机组投放进度以及机组对海绵锆需求

    的假设,2012年至2015年国内核级海绵锆需求将分别为466.1吨、956.9吨、1212.4吨和1479.3吨,年均复合增

    长率达39.4%。

    4、行业评级与投资标的
    4.1、行业

     行业评级:推荐。综合分析锆产业链现状,行业利润分配呈以下特点:行业利润向上下游转移,利润分配

    成微笑曲线,一体化企业将占行业主导地位,给予行业推荐评级。
     从上游矿产资源来看,锆矿石资源属性日渐凸显。全球锆矿供给格局属于寡头垄断,在现有营运锆矿矿区

    产量下降,锆矿开采勘探成本上升,未来新增矿产产能有限等因素的影响下,锆矿石资源属性日渐凸显,价格

    有望稳步上涨。
     从下游发展来看,锆化工深加工具有更高附加值和定价权。除行业传统消费领域有望保持稳定增长外,深

    加工产品如核级海绵锆等尚蕴含着巨大的市场机会,为国内领先的锆产品深加工公司创造了巨大的想象空间。

    由于具有极高的技术壁垒,锆深加工产品具有更高的附加值和定价权,更能获得超额利润。
     上下游一体化企业更具竞争优势。上下游一体化企业在未来锆矿石涨价的大趋势中更具成本优势,同时获

    得高端深加工产品的超额收益,享受产业链全利润,占据行业主导地位。
    4.2、投资标的:东方锆业,升华拜克
    4.2.1、东方锆业:锆化工全产业链龙头
     东方锆业锆化工全产业链的龙头企业。公司是国内唯一拥有完整锆制品产业链的上市公司。在项目扩建上

    ,公司张弛有序,在发展锆制品深加工的同时积极寻求上游资源保障,通过收购澳洲锆矿成为国内第一家拥有

    锆资源的生产企业。公司具有以下三大看点:
     公司拥有最完整锆化工产业链。公司是目前全国唯一一家拥有最完整锆制品产业链的公司。公司业务包括

    上游资源锆英砂采矿、选矿,到初级产品硅酸锆、氧氯化锆,再到高端产品复合氧化锆、核级海绵锆等产品,

    技术领先,拥有最强的价格调控能力和定价权利,享受产业链全利润,在未来锆矿石涨价的大趋势中受益最大。
     公司发展锆制品深加工前景看好。在锆产业链中,核级海绵锆、复合氧化锆和结构陶瓷都是锆产业深加工

    产品,其中生产壁垒最高的是核级海绵锆。公司已经拥有2300吨复合氧化锆和500吨结构陶瓷产能,正在推进

    募投项目核级海绵锆的研发、生产,在此领域拥有技术、市场优势。公司发展锆制品深加工前景看好。
     公司未来成长性确定。2012 年起,公司采矿、选矿业务将开始贡献业绩,成为公司利润增长新的贡献点

    。目前在建的扩产项目包括2 万吨氧氯化锆、2700 吨的复合氧化锆以及1000 吨的核级锆项目,也将在2012年

    底投产运营。公司进入全产业链的发展阶段,也进入业绩增长加速阶段,未来高成长性确定。
    4.2.2、升华拜克:静待氧氯化锆需求恢复
     公司是一家生产农药、兽药和锆化工产品为主的企业,位于长三角经济区中心地带的浙江省德清县钟管工

    业区,由升华集团控股。公司是国内规模最大的新型农药、兽药生产企业之一,国家重点扶持的高新技术企业。

     静待氧氯化锆需求恢复。公司拥有3万吨的氧氯化锆生产能力,2000吨的氧化锆和1000吨的硫酸锆生产能

    力,是氧氯化锆行业主要的生产出口企业之一,氧氯化锆出口占全国出口份额50%以上。受欧债危机、人民币

    升值等因素的影响,2011年底以来国外对氧氯化锆的需求疲弱。公司氧氯化锆业务静待下游需求恢复。
     公司有望受益于锆化工节能环保的日益重视。由于氧氯化锆生产污染严重,公司近三年来投入巨资对生产

    过程中所产生的废水、废气、废渣进行治理,通过了省部级鉴定。随着国家对节能环保的日益重视,公司将有

    望受益于高能耗高污染的中小氧氯化锆生产企业的逐渐淘汰。

    5、风险提示
    全球锆矿新增产能投放超预期;全球宏观经济持续低迷;国内房地产受政策调控需求持续疲弱;核级海绵

    锆等深加工产品应用拓展及投产进度低于预期。

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